河北省是我国的人口大省，也是高考大省，“衡中形式”成为各地高中争相仿效的目标，近期，一所与衡中协作办学的民办校园，我国贺阳教育集团向港交所递交了招股书，请求主板上市，招银世界、方正证券(香港)任保荐人。
了解到，贺阳教育总部坐落河北保定，旗下运营两所民办学院(河北科技学院和保定理工学院)和两所高中(贺阳衡水中学和曹妃甸中恒高中)，依照2019/20学年的就读人数计，集团是华北第二大民办高等教育服务供给商及河北最大民办高等教育服务供给商。
贺阳教育的校园及校区处于京津冀一体化区域，该区域是一个人口密布且开展较为快速的区域。旗下两所学院供给本科课程、专升本课程及大专文凭课程，据弗若斯特沙利文计算，2018年和2019年其毕业生初度工作率高于全国高教的全体水平。中学方面，2017年与衡水一中协作建立贺阳衡水中学，衡水高中和衡水一中因其成功培育学生高考而出名，2020年，贺阳衡水中学本科率80%，一线大学比率37.6%，高于河北省41.2%和14.8%的均匀水平。
高教、高中职业添加分解
观察到，贺阳教育运营校园和校区坐落华北区域，以河北为中心，现在正在向山东、甘肃进行扩张，依照校园类型其营收可分为高等教育分部、高中教育分部。
民办高等教育方面，2015年至2019年，华北民办高等教育总收入从111亿元添加至157亿元，复合年添加率为9.1%，2019年至2024年估计总收入将到达225亿元，复合年添加率为7.5%，开展较为敏捷，可是却低于全国民办高等教育商场规划的添加速度，2015年至2019年，我国民办高等教育商场规划复合年添加率为10%。
了解，这可能是因为一是华北区域高校很多，竞赛剧烈，二是教育理念和工作情况的差异，导致该区域的民办高教开展不如南边区域如广东等省份，导致该区域全体商场增速低于全国均匀。
不过未来该区域尤其是京津冀地带的开展增速有望到达或许超越全国均匀，2015年中共中央发布《京津冀协同开展规划大纲》，旨在将首都非必要功用进行搬运，河北和天津有望共享到部分经济和劳动力资源。现在，不少北京和天津的高校现已与河北的高等教育组织协作，作为河北最大的民办高等教育集团，贺阳教育有望获益。
高中教育商场方面现状则要达观一些。2015年至2019年，河北民办高中就读人数从13.9万人添加至29.9万人，年复合添加到达21%，高于全国水平。收入规划从13亿元增至32亿元，复合年添加率到达25.8%。2019年，河北省有679所高中，其间218所为民办高中，占比约32%。
开展潜力方面，2019年河北省总人口全国排名第六，就学龄人口而言，15岁至17岁的高中学龄人口预期将从2019年至2024年亿3%的复合年添加率的速度添加，高于同期全国的2.4%。
全体而言，贺阳教育的分部收益中以高等教育为主，2020年高教分部收益挨近90%，首要是因不管从膏火水平仍是商场规划方面，高等教育都更胜一筹，受限于商场规划，未来贺阳教育的成果首要仍然依托高教分部驱动。
尽管集团在华北区域和河北区域的民办高教中排名靠前，可是商场竞赛格式涣散，2019/20学年就读人数计，五大民办高教集团占华北商场份额19.3%，且彼此间商场份额距离不明显，贺阳教育的竞赛优势不大。而该区域的全体商场开展增速低于全国均值，添加动能缺乏，集团的成长性预期不高。
成果添加安稳，财物活动性堪忧
成果方面，贺阳教育取得了不错的成果。
到2018年、 2019年及2020年8月31日止财政年度，该公司的收益分别为3.963亿元、4.814亿元及5.716亿元，复合年添加率为20.1%。同一财政年度，该公司继续运营事务的赢利分别为1.645亿元、2.294亿元及2.558亿元，复合年添加率为24.7%。
2017/18、2018/19、2019/20和2020/21学年，集团的全日制就读人数分别为27125人、29827人、35068人和43592人，复合年添加率为17.1%。到2020/21学年，校园总人数43592人，其间河北科技学院17839人，保定理工学院18792人，贺阳衡水中学4510人，曹妃甸中恒高中2271人。因为高中分部是新近招生，因而规划不大，可是增速较快。
学生人数添加低于营收添加，源于期内膏火也在同步添加，2020/21学年两所学院的最高膏火到达2万元，两所中学的膏火到达19800元。2018年至2020年，河北科技学院、保定理工学院的膏火复合年添加率分别为13.5%、8.3%，贺阳衡水中学膏火复合年添加率为11.5%。
集团的营收和学生人数都坚持了安稳的添加，可是财物结构尤其是财物活动性却呈现危机信号。观察到，到2020年12月31日，集团活动财物总值4.37亿元，其间现金约为3.65亿元，可是活动负债到达了13.58亿元，其间计息银行借款到达5.3亿元，合约负债到达3.46亿元，其他应付款到达了4.68亿元，纵观近几年的开展情况，贺阳教育一向处于高杠杆运营状况。
并且因为公司正在进行校区扩建，2020年出资所用现金开销到达9.1亿元，同期运营活动所得现金流仅为2.1亿元，一起依托融资5.82亿元进行周转。这导致集团的活动比率低至16.6%，关于集团而言是个不小的危险，尽管上市融资可缓解活动性危机，可是想得到二级商场的认可却未必简单。